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來(lái)源：都市快報(bào) 記者：胡軼笛
本周三，今年首只大盤(pán)藍(lán)籌股中國(guó)交建正式實(shí)施申購(gòu)，其10.59倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)出近年來(lái)新股發(fā)行市盈率的新低。
新股估值的變化，是投資降溫的表現(xiàn)之一。近期來(lái)自ChinaVenture投中集團(tuán)和清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2012年1月，VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)和PE(私募股權(quán)投資)無(wú)論在數(shù)量上還是在金額上都創(chuàng)下了新低。
相關(guān)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，自去年8月開(kāi)始，中國(guó)VC/PE投資活躍度即呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)投資氛圍已趨謹(jǐn)慎。
VC/PE投資龍年進(jìn)入低谷
從數(shù)據(jù)上看，2011年可謂是投資火熱的一年。
來(lái)自市場(chǎng)調(diào)研公司CB Insights的報(bào)告顯示，在中國(guó)，2011年專(zhuān)注于早期投資的VC機(jī)構(gòu)在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)募集資金282.02億美元，為2010年111.69億美元的2.53倍。投資方面，共發(fā)生投資案例1503起，其中披露金額的1452起投資涉及投資金額127.65億美元，投資案例數(shù)和金額分別達(dá)到2010年的1.84倍和2.37倍。
進(jìn)入2012年1月，中國(guó)VC/PE市場(chǎng)基金募資及投資均進(jìn)入低谷。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，該月僅有5只基金完成募資，遠(yuǎn)低于2011年月度平均水平，VC/PE投資方面，1月份投資數(shù)量及投資規(guī)模也均達(dá)到2011年以來(lái)月度最低水平。
從過(guò)去一年的投資走勢(shì)來(lái)看，自2011年8月份開(kāi)始，中國(guó)VC/PE投資活躍度即呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，整個(gè)下半年投資規(guī)模也明顯低于2011年上半年。1月份VC/PE投資進(jìn)入低谷，除了春節(jié)假期因素，主要受當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境影響。
項(xiàng)目估值平均跌了一半
去年上半年，PE行業(yè)內(nèi)對(duì)預(yù)期可上市項(xiàng)目資源的競(jìng)爭(zhēng)，可謂到了白熱化的程度。杭州、寧波等地一些成長(zhǎng)性高、科技含量高的企業(yè)，不乏有10多家甚至20家投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。
機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)到最后，就是不斷推高項(xiàng)目估值，甚至不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值報(bào)到近20倍市盈率，不乏有投資機(jī)構(gòu)談妥了對(duì)賭協(xié)議，卻眼睜睜看著“煮熟的鴨子飛了”。
隨著作為PE主要退出渠道的證券市場(chǎng)估值水平降低，杭州一家投資機(jī)構(gòu)合伙人說(shuō)：“一二級(jí)市場(chǎng)的估值倒掛，Pre-IPO(企業(yè)上市前期投資)項(xiàng)目的盈利空間也越來(lái)越小。”
杭州一家投資管理公司的負(fù)責(zé)人說(shuō)，去年年底以來(lái)，市場(chǎng)上10多家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶一個(gè)好項(xiàng)目的情況，幾乎看不到了，一些機(jī)構(gòu)擔(dān)心投在了最高點(diǎn)，放慢了投資節(jié)奏。
而且，“行業(yè)內(nèi)對(duì)項(xiàng)目的估值，平均大約下降了一半左右，如果說(shuō)最高時(shí)一個(gè)好項(xiàng)目的估值接近20倍，現(xiàn)在大概是10倍左右。”此前，杭州的一些投資機(jī)構(gòu)高管曾透露，在2009年下半年之前，公司內(nèi)部對(duì)項(xiàng)目的估值，一般會(huì)控制在8到10倍。
同時(shí)，上述投資管理公司負(fù)責(zé)人也表示，一些基金募資的節(jié)奏也有所放緩。此前有公開(kāi)報(bào)道稱(chēng)，發(fā)改委召集多位PE、VC負(fù)責(zé)人溝通及征詢(xún)意見(jiàn)，提出在發(fā)改委備案的PE/VC基金(5億元以上)，必須滿足出資人最低1000萬(wàn)元的投資門(mén)檻。“總體上說(shuō)，這對(duì)于浙江的一些出資人倒不是什么很高的門(mén)檻，應(yīng)該影響不大。”
紅蘋(píng)果越來(lái)越少，只能去種樹(shù)了
對(duì)于未來(lái)投資趨勢(shì)，ChinaVenture投中集團(tuán)認(rèn)為，過(guò)了1月份低谷之后，投資規(guī)模將有所增長(zhǎng)，如本季度赴美IPO窗口得以重啟的話，投資活躍度將有所反彈，但相比2011年同期，市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，謹(jǐn)慎的投資氛圍下，中國(guó)投資市場(chǎng)將難以重現(xiàn)當(dāng)初的“火爆”景象。
在業(yè)內(nèi)人士眼中，在各路資本高價(jià)爭(zhēng)搶預(yù)期可上市項(xiàng)目資源的熱潮中，成熟的“紅蘋(píng)果”已經(jīng)越來(lái)越成為稀缺資源。清科研究中心分析認(rèn)為，在1月份發(fā)生的27起投資案例中，投資于初創(chuàng)期和擴(kuò)張期的企業(yè)數(shù)量達(dá)三分之二，由于VC/PE機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源稀缺，機(jī)構(gòu)不斷挖掘早期項(xiàng)目，投資階段前移。
