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2014/6/20 9:04:00 來源：證券時報 作者：楊晨
盡管仍然顧慮新三板融資和交易能力薄弱，但隨著新三板擴容后各項制度建設的推進，創(chuàng)投機構對投資新三板的熱情正在升溫。證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現，截至6月18日，在797家新三板掛牌企業(yè)中，有285家具有創(chuàng)業(yè)投資和私募股權投資(VC/PE)背景，占比近36%，其中不乏達晨、同創(chuàng)偉業(yè)、九鼎、深圳創(chuàng)新投這些知名投資機構。此前的一些統(tǒng)計數據顯示，年初有VC/PE背景的掛牌企業(yè)占比在三成以下。
同創(chuàng)偉業(yè)副總裁劉益民在接受證券時報記者采訪時表示，新三板的融資功能還不突出，原來覺得掛牌新三板沒有太大意義，而且還比較麻煩，包括掛牌后企業(yè)要定向增發(fā)，還要準備一系列文件，現在思路改變了，主要是發(fā)現掛牌后對企業(yè)規(guī)范信息披露、規(guī)范經營有很大的幫助。
互聯(lián)網企業(yè)最受青睞
記者統(tǒng)計發(fā)現，在新三板掛牌企業(yè)中，被劃分為互聯(lián)網和相關服務類的公司最受創(chuàng)投機構青睞。在證監(jiān)會行業(yè)類信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)的大類下，有195家企業(yè)被劃分為軟件和信息技術服務業(yè)，其中74家前十大股東里出現了VC/PE的身影，占比38%，有22家劃分為互聯(lián)網和相關服務，其中9家前十大股東里出現了VC/PE的身影，占比41%，均高于平均水平。
業(yè)內人士認為，互聯(lián)網企業(yè)更受青睞的原因和近期證監(jiān)會的表態(tài)有一定關聯(lián)，賭轉板的機會出現。5月30日，證監(jiān)會明確表示支持尚未盈利的互聯(lián)網和高新技術企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。這也意味著，未來互聯(lián)網企業(yè)在未盈利的情況下也可能實現轉板。
近期創(chuàng)投機構在參與新三板互聯(lián)網企業(yè)定增上也表現得比較積極。去年底剛掛牌新三板的中搜網絡和行悅信息近日公布的定向增發(fā)方案里，均有創(chuàng)投機構參與。其中，行悅信息公布的定增方案顯示，公司擬募資1700萬元用于拓展主業(yè)，頗具實力的上海文化產業(yè)股權投資基金將包攬大部分定增股份。值得注意的是，中搜網絡2013年虧損達1.32億元，但中搜網絡仍獲得了創(chuàng)投機構的青睞。
據中搜網絡公告，5個外部投資機構合計認購本次發(fā)行股份4347826股，每股價格為23元，認購金額1億元。其中，浙商創(chuàng)投旗下的浙江信海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)和浙江浙商利海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)均參與了此次定增，合計出資3000萬元。對于這家爭議頗多的搜索公司，浙商創(chuàng)投發(fā)起合伙人、行政總裁華曄宇告訴記者，投資中搜是浙商創(chuàng)投在互聯(lián)網行業(yè)上的布局，同時也認為盡管這家企業(yè)目前仍在虧損，但對于互聯(lián)網這類特殊企業(yè)，根據證監(jiān)會的表態(tài)，未來還是很可能給予一些特殊政策，比如在未盈利的情況下也可能在主板上市，也就是說互聯(lián)網企業(yè)以后轉板的可能性更大一些。
重視信披規(guī)范
“我們投的兩家企業(yè)準備去新三板掛牌，這是我們對當前市場環(huán)境分析后做出的決定。”鵬德創(chuàng)投副總裁胡浪濤對證券時報記者表示，“對創(chuàng)投機構來說，當前的IPO環(huán)境不理想，排隊的情況很嚴峻。與此同時，IPO政策正在向注冊制推進，業(yè)內判斷最快可能在2016年開始推行，引用美國和香港地區(qū)的經驗，注冊制依靠信息披露，那么這些企業(yè)包括中介機構，需要承擔信息披露真實性、完整性的相關責任。因此，作為投資方，我們希望企業(yè)先在新三板信息披露，通過新三板來做規(guī)范，向潛在的投資者、向市場公開自己的財務信息和經營情況，為未來的注冊制做鋪墊。
胡浪濤說，行業(yè)內普遍認為，注冊制實施后，在新三板掛牌以及規(guī)范運營的企業(yè)，會有一定領先注冊上市的可能性。
胡浪濤的這一觀點得到了許多創(chuàng)投人士的認同。劉益民也認為，其實現階段的新三板對機構的吸引力并不大，主要還是交易不活躍，無法反映企業(yè)的價值，而且投資機構也難以實現退出。“我們當前思路轉變，當然與制度紅利有一定關系，比如轉板前景、做市商制度等，但現階段最主要的還是看重新三板信息披露對企業(yè)造假、不規(guī)范運作的制約。”劉益民表示。
淘金難度大
對于新三板的轉板功能，深圳一家大型PE機構的合伙人坦言，此項政策的前景不明朗，需要等待細則落地。此外，融資能力和交易能力仍是新三板最大短板，后續(xù)制度建設需要提高新三板的流動性才能真正發(fā)揮新三板的功能，否則對機構來說意義仍不大。
截至6月12日的掛牌企業(yè)信息顯示，目前共有366家企業(yè)正在申請掛牌。也就是說，新三板企業(yè)的掛牌數量很快就要突破1000家。除了融資和轉板功能前景不明朗外，優(yōu)質企業(yè)缺乏也是目前創(chuàng)投機構觀望的重要原因。上述PE機構的合伙人還表示，新三板成長非常快，掛牌企業(yè)馬上要過1000家，但優(yōu)質企業(yè)并不多，估計只有10%不到。
對此，劉益民認為，根本原因還是新三板流動性不高，不能反映企業(yè)價值，所以盈利兩三千萬以上的企業(yè)不愿意選擇新三板。另一方面，從行業(yè)分布可以看出，信息技術類企業(yè)在新三板掛牌的最多，但這類企業(yè)中的優(yōu)質資源很大一部分已被美元基金“截留”。此前，華澳資本合伙人劉宇也曾發(fā)表過類似觀點。劉宇認為，新三板的投資機會主要在移動互聯(lián)網行業(yè)，但前幾年國內創(chuàng)投機構很少涉足這一領域，許多優(yōu)質項目已被外資創(chuàng)投做了可變利益實體(VIE)架構，準備海外上市。下一步需要把優(yōu)質的互聯(lián)網資源留在國內，移動互聯(lián)網浪潮剛剛開始，未來國內50億人民幣市值的互聯(lián)網公司還會有一批，新三板需要做一些準備抓住這個機遇。
