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2014/11/14 9:40:00 來源：證券時報
國內(nèi)多家排名前列的PE機(jī)構(gòu)都懷揣上市夢想，甚至對直接IPO躍躍欲試。在國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)直接IPO上市路徑?jīng)]有明晰的情況下，PE機(jī)構(gòu)直接登陸主板市場可能還需要一個過程，加之新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板預(yù)期強(qiáng)烈，新三板的“跳板”價值值得重視。
在九鼎投資成為PE（私募股權(quán)投資）行業(yè)首家掛牌新三板企業(yè)刺激下，多家PE機(jī)構(gòu)正在接棒推進(jìn)掛牌事宜。掛牌沖動潮涌的背后，折射出PE機(jī)構(gòu)艱難的融資現(xiàn)狀、巨大的退出壓力以及快速做大品牌的雄心。當(dāng)然，還有一個心照不宣的“小九九”——對轉(zhuǎn)板上市的期待。
PE上市沖動潮涌
除了已經(jīng)披露股份轉(zhuǎn)讓說明書的中科招商外，傳聞另一家知名PE硅谷天堂也已經(jīng)啟動新三板掛牌事宜。“集團(tuán)總部將在新三板上市，希望早點(diǎn)掛牌。”硅谷天堂內(nèi)部人士證實(shí)了上述消息。
PE機(jī)構(gòu)的上市躁動源于監(jiān)管層的支持態(tài)度。有業(yè)內(nèi)人士稱，在此前的一次證監(jiān)會相關(guān)人士和PE行業(yè)內(nèi)部座談會上，證監(jiān)會相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)一步表達(dá)了推動PE機(jī)構(gòu)上市的意愿，“針對有PE機(jī)構(gòu)提出能否直接上主板的疑問，當(dāng)時證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)建議目前還是先往新三板走。”一位在場的PE行業(yè)人士透露。
盡管不能一步到位直接IPO（首次公開募股），但能夠掛牌新三板還是給融資艱難的PE機(jī)構(gòu)極大信心。據(jù)證券時報記者了解，除了上述已經(jīng)確定的消息外，國內(nèi)多家排名前列的PE機(jī)構(gòu)都懷揣上市夢想，甚至對直接IPO躍躍欲試。深圳某國內(nèi)知名PE機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者，監(jiān)管層表態(tài)支持PE機(jī)構(gòu)掛牌上市令人振奮，期待國內(nèi)市場早日誕生類似黑石、凱雷這樣的PE巨艦。
香港市場也進(jìn)入到了國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)的視野，日前深圳創(chuàng)投行業(yè)傳出信息，老牌機(jī)構(gòu)深圳高新投正在籌劃上市，目的地可能是香港市場。“至于是IPO還是借殼不得而知。”深圳一位創(chuàng)投行業(yè)人士證實(shí)對上述消息確實(shí)有所耳聞。
更多小型PE機(jī)構(gòu)則把目光投向了層次更低的區(qū)域性股權(quán)交易中心。此前有媒體報道稱，一位接近上海股權(quán)托管交易中心的人士透露，上海股交中心已經(jīng)聯(lián)系了十幾家PE商量掛牌事宜，其中還包括國外的PE。
證券時報記者了解到，諸如湖南股權(quán)交易中心、齊魯股權(quán)交易中心等區(qū)域性市場也陸續(xù)傳出有PE機(jī)構(gòu)掛牌的消息。今年早些時候，湖南私人掌柜投資股份有限公司在湖南股交所標(biāo)準(zhǔn)版掛牌上市，這是湖南省第一家登陸湖南股交所的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。“力爭在5年以內(nèi)登陸主板或創(chuàng)業(yè)板市場。”私人掌柜董事長王禹平的表態(tài)頗有代表性——PE機(jī)構(gòu)爭相掛牌新三板或區(qū)域股交中心的動機(jī)，就是期待轉(zhuǎn)板上市。
新三板：IPO的跳板？
多了一個新的融資渠道，被認(rèn)為是PE機(jī)構(gòu)上市的首要意義。從已經(jīng)付諸實(shí)踐的九鼎投資和中科招商來看，新三板掛牌后的融資金額動輒幾十億甚至近百億。強(qiáng)大的資金支持，為PE機(jī)構(gòu)和其他LP組建新基金或者增資老基金提供了充足的彈藥。“如果只是PE自己和通過第三方中介渠道募集，姑且不談規(guī)模，在時間和費(fèi)用成本上都會更高。”一位業(yè)內(nèi)人士如是評價。
上市熱情洶涌的背后，還有著PE機(jī)構(gòu)日積月累的退出壓力。首單掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)九鼎投資被認(rèn)為是典型案例。上海一證券行業(yè)律師表示，九鼎投資的投資項目眾多，但由于IPO退出受阻，旗下不少基金都面臨到期但是項目無法退出的問題，上市采取的LP（有限合伙人）份額轉(zhuǎn)換的方式無疑可以緩解它們的退出壓力。
盡管緩解退出壓力被外界認(rèn)為是PE熱衷新三板掛牌的主要訴求，不過也有PE機(jī)構(gòu)表示意不在此。天堂硅谷有關(guān)負(fù)責(zé)人曾對外表示，天堂硅谷上市并不是為了緩解LP退出壓力，也不是為了能夠獲得更多的資金，而是希望借助上市提升公司的品牌形象和影響力。
持這一觀點(diǎn)的擁躉者眾多。北京惠誠律師事務(wù)所西安分所律師劉龍飛也表示，與其遙遙無期的等待IPO，還不如先掛新三板，況且掛牌新三板相對方便容易很多，有助于公司進(jìn)一步塑造和提升品牌價值。深圳一家PE機(jī)構(gòu)合伙人表示，“上市將極大地提升PE的品牌影響力，更是國內(nèi)PE行業(yè)整體逐漸走向規(guī)范成熟的標(biāo)志”。
冀望通過上市提升PE機(jī)構(gòu)公司治理，乃至于完善激勵機(jī)制等問題也不乏其人。坊間不時流傳深創(chuàng)投將要上市的消息，同屬一城的達(dá)晨創(chuàng)投據(jù)聞也有意上市。眾所周知，上述兩家機(jī)構(gòu)背后都有著國有資本的影子，多年來在激勵機(jī)制上存在一定不足，兩家機(jī)構(gòu)的掌舵者均在多方謀求解決這一桎梏。除了設(shè)立團(tuán)隊持股平臺增加持股比例外，上市無疑提供了一條更為市場化的激勵機(jī)制改革路徑。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在國內(nèi)PE管理機(jī)構(gòu)直接IPO上市路徑?jīng)]有明晰的情況下，PE機(jī)構(gòu)直接登陸主板市場可能還需要一個過程，加之新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板預(yù)期強(qiáng)烈，新三板的“跳板”價值值得重視。
